Sau khi trải qua một năm 2020 đầy biến động, nền kinh tế toàn cầu cuối cùng cũng đang trỗi dậy khỏi giai đoạn tồi tệ nhất của đại dịch COVID-19, mặc dù với triển vọng phân biệt rõ rệt giữa các khu vực và quốc gia — và chỉ sau một “năm mất mát” dành cho hoạt hình bị đình chỉ. Chấn thương kinh tế sẽ còn tồi tệ hơn nhiều nếu nền kinh tế toàn cầu không được hỗ trợ bởi các hành động chính sách chưa từng có của các ngân hàng trung ương và các biện pháp tài khóa do các chính phủ thực hiện.

Thị trường toàn cầu đang theo dõi đà tăng hiện tại của lãi suất dài hạn của Mỹ, lo ngại rằng sự gia tăng nhanh chóng và dai dẳng có thể dẫn đến các điều kiện tài chính thắt chặt hơn, có khả năng ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng. Kể từ tháng 8 năm 2020, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã tăng 1¼ điểm phần trăm lên khoảng 1¾ phần trăm vào đầu tháng 4 năm 2021, trở lại gần với mức trước đại dịch của nó vào đầu năm 2020.

Tin tốt là tỷ lệ gia tăng ở Hoa Kỳ đã được thúc đẩy một phần do cải thiện triển vọng tiêm chủng và củng cố tăng trưởng và lạm phát. Như được mô tả trong Báo cáo Ổn định Tài chính Toàn cầu mới nhất , cả lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực đều tăng, mặc dù lợi suất danh nghĩa đã tăng nhiều hơn, cho thấy lạm phát theo ý thị trường – sự khác biệt giữa lợi suất trên chứng khoán Kho bạc danh nghĩa và lạm phát – đang phục hồi. Việc cho phép một mức lạm phát vừa phải là một mục tiêu dự kiến ​​của chính sách tiền tệ dễ dàng.

Phục hồi không đồng bộ và phân kỳ có thể dẫn đến rủi ro tài chính ổn định 102

Tin xấu là sự gia tăng có thể phản ánh sự không chắc chắn về đường lối tương lai của chính sách tiền tệ và có thể là mối lo ngại của nhà đầu tư về nguồn cung nợ Kho bạc tăng lên để tài trợ cho việc mở rộng tài khóa ở Hoa Kỳ, được phản ánh bởi phí bảo hiểm kỳ hạn tăng mạnh (khoản bồi thường của nhà đầu tư đối với Rủi ro lãi suất). Những người tham gia thị trường đang bắt đầu tập trung vào thời điểm Cục Dự trữ Liên bang giảm bớt việc mua tài sản của mình, điều này có thể đẩy lãi suất dài hạn và chi phí tài trợ cao hơn, do đó thúc đẩy việc thắt chặt các điều kiện tài chính, đặc biệt nếu liên quan đến việc giảm giá tài sản rủi ro .

Phục hồi không đồng bộ và phân kỳ có thể đặt sự ổn định tài chính vào rủi ro 103

Ý nghĩa toàn cầu

Rõ ràng, tỷ giá toàn cầu vẫn ở mức thấp theo tiêu chuẩn lịch sử. Nhưng tốc độ điều chỉnh tỷ giá có thể tạo ra sự biến động không mong muốn trên thị trường tài chính toàn cầu, như đã chứng kiến ​​trong năm nay. Tài sản được định giá trên cơ sở tương đối và giá của mọi tài sản tài chính — từ một khoản vay cầm cố đơn giản đến trái phiếu thị trường mới nổi — được liên kết trực tiếp hoặc gián tiếp với tỷ giá chuẩn của Hoa Kỳ. Tỷ giá tăng nhanh và dai dẳng trong năm nay đã đi kèm với sự gia tăng biến động, với nguy cơ những biến động đó có thể gia tăng.

Bất kỳ sự gia tăng đột ngột và bất ngờ nào của tỷ giá tại Hoa Kỳ có thể dẫn đến việc thắt chặt các điều kiện tài chính, khi các nhà đầu tư chuyển sang chế độ “giảm rủi ro, bảo vệ vốn”. Đây có thể là một mối lo ngại đối với giá tài sản rủi ro. Định giá xuất hiện kéo dài ở một số phân khúc của thị trường tài chính và tính dễ bị tổn thương đang gia tăng hơn nữa trong một số lĩnh vực.

Cho đến nay, các điều kiện tài chính toàn cầu nói chung vẫn còn dễ dàng. Nhưng ở những quốc gia có tốc độ phục hồi chậm hơn và việc tiêm chủng còn chậm trễ, nền kinh tế của họ có thể vẫn chưa sẵn sàng cho các điều kiện tài chính thắt chặt hơn. Các nhà hoạch định chính sách có thể buộc phải sử dụng các chính sách tiền tệ và tỷ giá hối đoái để bù đắp bất kỳ khả năng thắt chặt nào.

Trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ cũng đã tăng phần nào ở các quốc gia ở châu Âu và những nơi khác, mặc dù ít hơn ở Hoa Kỳ, mối quan tâm lớn nhất đến từ các thị trường mới nổi, nơi khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư có thể thay đổi nhanh chóng. Với nhiều quốc gia đang đối mặt với nhu cầu tài chính lớn từ bên ngoài, việc thắt chặt đột ngột các điều kiện tài chính toàn cầu có thể đe dọa sự phục hồi sau đại dịch của họ. Sự biến động gần đây trong dòng danh mục đầu tư vào các thị trường mới nổi là một lời nhắc nhở về tính mong manh của các dòng vốn này.

Đáp ứng nhu cầu của ngày mai

Trong khi một số nền kinh tế thị trường mới nổi có đủ dự trữ quốc tế và sự mất cân đối bên ngoài nhìn chung ít rõ rệt hơn do tác động của lực ép nhập khẩu lớn, một số nền kinh tế thị trường mới nổi có thể đối mặt với những thách thức trong tương lai, đặc biệt nếu lạm phát tăng và chi phí đi vay tiếp tục tăng. Lợi tức nội tệ của thị trường mới nổi đã tăng có ý nghĩa, quan trọng là do sự gia tăng của phí bảo hiểm có kỳ hạn. Ước tính của chúng tôi là mức tăng 100 điểm cơ bản trong phí bảo hiểm kỳ hạn của Hoa Kỳ trung bình có liên quan với mức tăng 60 điểm cơ bản trong phí bảo hiểm kỳ hạn của thị trường mới nổi. Nhiều thị trường mới nổi có nhu cầu tài chính lớn trong năm nay, do đó, họ phải chịu rủi ro về lãi suất cao hơn khi họ tái cấp vốn cho các khoản nợ và tài trợ cho các khoản thâm hụt tài chính lớn trong những tháng tới. Các quốc gia có vị thế kinh tế yếu hơn, chẳng hạn do hạn chế tiếp cận với vắc xin, cũng có thể phải đối mặt với dòng chảy danh mục đầu tư. Đối với nhiều nền kinh tế thị trường biên giới, khả năng tiếp cận nguồn vốn vẫn là mối quan tâm hàng đầu do khả năng tiếp cận thị trường trái phiếu bị hạn chế.

Phục hồi không đồng bộ và phân kỳ có thể đặt sự ổn định tài chính vào rủi ro 104

Khi các quốc gia điều chỉnh chính sách để vượt qua đại dịch, các ngân hàng trung ương lớn sẽ cần phải thông báo kỹ lưỡng các kế hoạch chính sách của họ để ngăn chặn sự biến động quá mức trên thị trường tài chính. Các thị trường mới nổi có thể cần xem xét các biện pháp chính sách để giải quyết việc thắt chặt quá mức các điều kiện tài chính trong nước. Nhưng họ sẽ phải lưu ý đến các tương tác chính sách và các điều kiện kinh tế và tài chính của riêng họ, khi họ sử dụng tiền tệ, tài khóa, bảo đảm vĩ mô, quản lý dòng vốn và can thiệp ngoại hối.

Tiếp tục hỗ trợ chính sách vẫn cần thiết, nhưng cũng cần có các biện pháp mục tiêu để giải quyết các điểm yếu và bảo vệ sự phục hồi kinh tế. Các nhà hoạch định chính sách nên hỗ trợ sửa chữa bảng cân đối – ví dụ, bằng cách tăng cường quản lý các tài sản không hoạt động tốt. Việc xây dựng lại vùng đệm ở các thị trường mới nổi nên là một ưu tiên chính sách để chuẩn bị cho rủi ro có thể định giá lại và khả năng đảo chiều dòng vốn.

Khi thế giới bắt đầu sang trang về đại dịch COVID-19, các nhà hoạch định chính sách sẽ tiếp tục bị thử thách bởi sự phục hồi không đồng bộ và khác nhau, khoảng cách giàu nghèo ngày càng gia tăng và nhu cầu tài chính tăng lên trong bối cảnh ngân sách hạn chế. Quỹ vẫn sẵn sàng hỗ trợ các nỗ lực chính sách của các quốc gia thành viên trong giai đoạn không chắc chắn sắp tới.

BÌNH LUẬN

Vui lòng nhập bình luận của bạn
Vui lòng nhập tên của bạn ở đây