Tobias Adrian là Cố vấn Tài chính kiêm Giám đốc Ban Thị trường Vốn và Tiền tệ Quốc tế (IMF), Fabio M. Natalucci là Phó Giám đốc của bộ phận, trong khi Rohit Goel và Sheheryar Malik là các chuyên gia trong cùng một bộ phận.

Việc Mỹ tăng lãi suất trong dài hạn đã trở thành tâm điểm của những lo ngại về tài chính vĩ mô toàn cầu. Lợi suất danh nghĩa trên Kho bạc kỳ hạn 10 năm chuẩn đã tăng khoảng 70 điểm cơ bản kể từ đầu năm. Điều này phần nào phản ánh triển vọng kinh tế Mỹ đang được cải thiện trong bối cảnh hỗ trợ tài chính mạnh mẽ và sự phục hồi nhanh chóng sau cuộc khủng hoảng COVID-19. Vì vậy, một sự gia tăng sẽ được mong đợi. Nhưng các yếu tố khác như mối quan tâm của nhà đầu tư về tình hình tài khóa và sự không chắc chắn về triển vọng kinh tế và chính sách cũng có thể đóng vai trò và giúp giải thích sự gia tăng nhanh chóng vào đầu năm.

Bởi vì trái phiếu Hoa Kỳ là cơ sở để định giá thu nhập cố định và ảnh hưởng đến hầu hết mọi an ninh trên toàn thế giới, sự gia tăng lợi tức nhanh chóng và liên tục có thể dẫn đến việc định giá lại rủi ro và thắt chặt rộng hơn các điều kiện tài chính, gây ra sự hỗn loạn ở các thị trường mới nổi và phá vỡ phục hồi kinh tế đang diễn ra. Trong blog này, chúng tôi sẽ tập trung vào các yếu tố chính thúc đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc để giúp các nhà hoạch định chính sách và những người tham gia thị trường đánh giá triển vọng lãi suất và rủi ro tương ứng.

Tìm hiểu sự gia tăng trong lợi tức kho bạc dài hạn của Hoa Kỳ 102

Phân tích động thái lợi nhuận

Lợi tức trên Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm phản ánh các yếu tố khác nhau. Các thực năng suất Kho bạc, mà là một proxy cho tăng trưởng kinh tế dự kiến, cũng như tỷ lệ hòa vốn lạm phát , thước đo lạm phát kỳ vọng trong tương lai các nhà đầu tư. Lợi suất thực tế cộng với lạm phát hòa vốn cho chúng ta tỷ lệ danh nghĩa .

Quan trọng là, tỷ lệ hòa vốn và lợi suất thực tế không chỉ đại diện cho những kỳ vọng hiện tại của thị trường về lạm phát và tăng trưởng. Chúng cũng bao gồm các khoản bồi thường mà nhà đầu tư yêu cầu để chịu rủi ro liên quan đến cả hai yếu tố. Phần bù rủi ro lạm phát có liên quan đến sự không chắc chắn của lạm phát trong tương lai. Và lợi suất thực bao gồm thành phần bù rủi ro thực , phản ánh sự không chắc chắn về đường đi của lãi suất và triển vọng kinh tế trong tương lai. Tổng của cả hai, thường được gọi là phí bảo hiểm có kỳ hạn , thể hiện khoản bồi thường mà các nhà đầu tư yêu cầu để chịu rủi ro lãi suất có trong chứng khoán Kho bạc.

Ngoài ra, lợi suất 10 năm có thể được chia thành hai khoảng thời gian khác nhau, vì các yếu tố khác nhau có thể hoạt động trong ngắn hạn so với dài hạn: lợi suất 5 năm và những gì thị trường gọi là “ 5 năm- Kỳ hạn 5 năm trước , ”bao gồm nửa sau của thời hạn 10 năm của trái phiếu.

Sự gia tăng gần đây của lợi suất kỳ hạn 5 năm là do lạm phát hòa vốn ngắn hạn tăng mạnh. Điều này đi đôi với sự gia tăng giá cả hàng hóa, do sự phục hồi kinh tế toàn cầu đã đạt được lực kéo, cũng như ý định được nhắc lại của Cục Dự trữ Liên bang là duy trì lập trường chính sách tiền tệ có tính điều chỉnh để đạt được mục tiêu toàn dụng lao động và ổn định giá cả. .

Ngược lại, sự gia tăng trong kỳ hạn 5 năm 5 năm tới chủ yếu là do lợi suất thực tế tăng mạnh, cho thấy triển vọng tăng trưởng được cải thiện với lạm phát hòa vốn dài hạn có vẻ được duy trì tốt.

Tìm hiểu sự gia tăng trong lợi tức kho bạc dài hạn của Hoa Kỳ 103

Tổng hợp tất cả những điều này lại với nhau, sự gia tăng mức hòa vốn lạm phát trong 5 năm phản ánh sự gia tăng cả lạm phát kỳ vọng và phần bù rủi ro lạm phát. Trong khi đó, lợi suất thực tế dài hạn tăng mạnh chủ yếu là do phần bù rủi ro thực tế cao hơn. Điều này cho thấy sự không chắc chắn lớn hơn về triển vọng kinh tế và tài khóa, cũng như triển vọng mua tài sản của ngân hàng trung ương, bên cạnh các động lực dài hạn như nhân khẩu học và năng suất.

Tìm hiểu sự gia tăng trong lợi tức kho bạc dài hạn của Hoa Kỳ 104

Hàm ý đối với chính sách tiền tệ

Ngân hàng trung ương Hoa Kỳ có nên kiểm soát hay ít nhất là cố gắng định hình những động lực này? Chính sách tiền tệ vẫn có khả năng thích ứng cao, với lợi suất thực tế dự kiến ​​sẽ âm trong những năm tới. Lãi suất chính sách qua đêm về cơ bản ở mức 0, kết hợp với chỉ báo của Cục Dự trữ Liên bang rằng nó sẽ cho phép lạm phát vượt quá mục tiêu lạm phát một cách vừa phải, cung cấp kích thích tiền tệ đáng kể cho nền kinh tế, vì các nhà đầu tư không dự đoán việc tăng lãi suất chính sách đối với ít nhất một vài năm. Truyền thông cẩn thận và được truyền hình kỹ lưỡng về đường đi dự kiến ​​trong tương lai của lãi suất ngắn hạn đã định hình đường cong lợi suất ở cuối ngắn hơn.

Tuy nhiên, phần cuối dài hơn của đường cong lợi suất cũng bị ảnh hưởng quan trọng bởi việc mua tài sản. Trên thực tế, việc mua tài sản như một công cụ chính sách tiền tệ độc đáo chính ở Hoa Kỳ hoạt động thông qua nén phần bù rủi ro, hỗ trợ giá tài sản rủi ro và nới lỏng các điều kiện tài chính rộng lớn hơn. Do đó, sự gia tăng của phần bù rủi ro thực tế ở giai đoạn 5 năm 5 năm tới có thể được hiểu là sự đánh giá lại triển vọng và những rủi ro xung quanh việc mua tài sản, có tính đến sự gia tăng dự kiến ​​của nguồn cung Kho bạc liên quan đến hỗ trợ tài khóa trong Hoa Kỳ.

Hướng dẫn trước về lập trường tương lai của chính sách tiền tệ đã đóng một vai trò quan trọng trong thời kỳ đại dịch. Có hai khía cạnh của hướng dẫn kỳ hạn định hình quan điểm của các nhà đầu tư: con đường của tỷ giá chính sách và chiến lược mua tài sản . Mặc dù đường đi của lãi suất ngắn hạn dường như đã được hiểu rõ tại thời điểm này, nhưng những người tham gia thị trường có quan điểm rộng rãi về triển vọng mua tài sản. Do đó, điều quan trọng là Cục Dự trữ Liên bang, một khi quá trình bắt đầu bình thường hóa chính sách đến gần hơn, cung cấp thông tin liên lạc rõ ràng và được truyền hình rõ ràng về tốc độ mua tài sản trong tương lai để tránh những biến động không cần thiết trên thị trường tài chính.

Tỷ giá Mỹ dài hạn tăng dần – phản ánh sự phục hồi mạnh mẽ dự kiến ​​của Mỹ – là điều tốt và cần được hoan nghênh. Nó cũng sẽ giúp ngăn chặn những hậu quả không mong muốn của việc hỗ trợ chính sách chưa từng có mà đại dịch yêu cầu, chẳng hạn như giá tài sản kéo dài và lỗ hổng tài chính gia tăng.

Kỳ vọng cơ bản của IMF là một trong những điều kiện tài chính tiếp tục dễ dàng, ngay cả khi tỷ giá của Mỹ tăng hơn nữa. Tuy nhiên, việc thắt chặt các điều kiện tài chính toàn cầu vẫn là một rủi ro. Với tính chất không đồng bộ và đa tốc độ của sự phục hồi toàn cầu, tỷ giá của Hoa Kỳ tăng nhanh và đột ngột có thể dẫn đến sự lan tỏa đáng kể trên toàn thế giới, thắt chặt các điều kiện tài chính cho các thị trường mới nổi và tạo ra một chìa khóa trong quá trình phục hồi của họ.

BÌNH LUẬN

Vui lòng nhập bình luận của bạn
Vui lòng nhập tên của bạn ở đây